恒瑞医药可能要赴港二次上市，这莽撞是10月末最受医药圈关注的音讯之一。就在发布三季报的并吞天，阛阓传出了恒瑞医药将赴港上市，至少融资20亿好意思元（约合140亿东说念主民币）的音讯。
在A股，由于险些莫得不错与之匹敌的传统药企，恒瑞医药享受着述为行业龙头的不菲溢价。而港股上市未必能给恒瑞医药带来这般答复。按照咫尺“A+H”溢价率明白来看，两地上市的企业中，基本莫得港股价值跳跃A股的企业。如确凿的赴港二次上市，很有可能反向影响A股股价和往来。
于是，就在融资音讯传出当日，恒瑞医药跌幅一度达到5.7%，市值挥发了近130亿东说念主民币。
恒瑞医药不得不站出来作念出答复：近期，公司的确对境外成本阛阓融资等事项开展了商量商榷等前期责任，但“尚未细目具体决议”。至于原因，主如若为了深入“科技翻新和国际化发展战术”。
恒瑞医药的国际化探索，基本不错视为中国传统药企“大象回身”的典型案例。领先，恒瑞医药照旧更服气我方的力量，尝试过自建外洋子公司，也收购过居品正在陈诉外洋上市的中国翻新药企。这个阶段，交出去的膏火大过成绩。
但本年来，恒瑞医药在出海方面的诸多算作，其实也曾渐渐在扭转阛阓对其“一直耗损”的印象。从GLP-1管线授权点火国内翻新药对NewCo出海的温暖，到近期引进强生前高管出任“寰球发展事物负责东说念主”，恒瑞医药抑制展现出一家老牌药企积极走向新寰球的谦逊姿态。
如今，尽管外洋融资主义仍然纤悉无遗，但能够看出，在出海这个问题，恒瑞医药也曾决定积极拥抱更多结合方，无论东说念主、居品、形貌，照旧钱。
资金加码，意在国际化
近期的一场行业会议上，许久未留神在媒体面前发声的恒瑞医药董事、副总司理张连山暗意，恒瑞医药如确切更动外洋战术。往常，如同“卡瑞利珠单抗麇集阿帕替尼组合的出海口头，放到当今，咱们不会这样作念，因为成本太大”。相悖，“任何一个居品，在职何临床阶段，皆会寻求跟外洋结合开拓”。
卡瑞利珠单抗是恒瑞医药自主原研的PD-1，销售明白隆起，也让恒瑞得胜置身领先的国产PD-1“四小强”之一。
但在出海的问题上，卡瑞丽珠单抗却一直过期于几款同类型居品。与阿帕替尼的组合用药一直作念到临床三期才驱动与外洋企业进行结合开拓；本年上半年，好意思国FDA又因出产时局查验残障等原因，暂缓了该组合的一线调节决议。
而如今放开居品的结合空间，关于恒瑞医药来说，起首意味着赢得了更多主动权。
从居品类型上，恒瑞医药研发死亡高、居品面铺的大已是行业共鸣。仅本年上半年，公司正在推动临床的翻新址品就有90多个。据36氪了解，关于来中国“扫货”翻新药的MNC来说，传统药企的数据信得过度更高，工艺开拓、出产等法子也更有训诫，仍然是BD阛阓上的一块“金字牌号”。
本年5月，恒瑞医药的3款GLP-1居品组合以NewCo形貌完了总价60亿好意思元的出海，便是这样一个例子。有别于传统的BD授权，NewCo连接是指国内企业与好意思元基金结合建造新公司，将我耿介本的居品管线装进去，并赢得一定现款和股权抵偿。
如果说，一些袖珍初创Biotech作念NewCo还可能无法处置投资机构退出的问题，关于恒瑞医药这样有着弥散管线的熟谙药企来说，这种形貌就相配于拿到外洋基金背书的同期，领有更多试错契机。比我方“苦哈哈”地探索国际阛阓合算得多。
东说念主事变动的角度，也不错看出恒瑞医药面前对冲击国际阛阓的嗜好。就在10月，恒瑞医药聘请强生前高管Jens Bitsch-Norhave担任公司的寰球发展事物负责东说念主，他在BD边界领有超20年的责任训诫，赴任处所为好意思国波士顿。
这是恒瑞医药初次引入外籍高管负责BD关连事物，在行业看来，也成为恒瑞医药积极融入好意思国主流医药圈的信号。
当有了这些行算作念铺垫，恒瑞医药将眼神转向“境外成本阛阓”，似乎也成了一件严容庄容的事。
仅仅不知说念，这一次，恒瑞到底准备走哪条路。
上港股未必是融资的唯独遴荐
本年三季度单季，恒瑞医药收入65.89亿元，同比增长12.72%；归母净利润11.88亿元，同比微增1.91%。
尽管单季度的营收和利润基本不再呈现出很强的增长趋势，但从全体结构的角度看，恒瑞医药可能并不紧急的需要几十亿好意思元猛进账的企业。
起首，毕竟从逐季度的明白来看，恒瑞医药已贯串4个季度保捏了60亿元以上的收入，这些皆是实确切在的真金白银；
何况，如果仅仅单纯地想拿钱推动研发，似乎还有别的措施。比如，2024年上半年，恒瑞医药将客岁末时，与默克达成的两款居品授权往来的1.6亿欧元（约合12亿东说念主民币）首付款计入了收入，径直带动了当期利润大幅加多；同期，公司泄漏旗下十余款翻新药的收入共计为66.12亿元。
而GLP-1居品组合的10亿元露面首付款和优先股股权对价，固然因关连践约义务尚未完成而被计入公约欠债，但按照往常6个月支配证据收入的旧例，恒瑞医药未必会在本年四季度将其计入。
对比IPO审核的长经由，哪个措施“来钱”更快，似乎也曾有了谜底。
此外，一位关注恒瑞医药的医药投资东说念主提到，如果现阶段的恒瑞医药我方清闲，引入国资长线资金背书未必不是一个性价比更高的遴荐。“关于国资来说，恒瑞医药意外是一个优质钞票；关于恒瑞医药来说，这相配于一个结合机制，最多是股权稀释，企业也不会易主。”
因此，相较于财务价值，在港股上市的意象可能更多在于加多了一个引进境外投资的窗口。
这未必更贴合恒瑞医药面前的发展筹划。但前述投资东说念主觉得，引进这类投资者关于恒瑞医药来说未必是功德。“比如，单是战术委员会、提名委员会等几个委员会加入外资成员，可能就会导致公司的管理变得复杂一些。公司如确凿的是想引入境外结合方，不错有好多形貌，不要影响公司管理。”
值得一提的是，上市20多年来，恒瑞医药从未进行过增发，此前无论是运营照旧投资的决策皆没受到过任何外部干预。
那么，恒瑞医药是否作念好了突破近况的准备？